球盟会:【铁矿半年报】供强需弱 前高后低

  宏观方面：美伊关系经历了冲突升级→谈判拉锯→达成临时协议的戏剧性转折。6月23日，随着美伊高级别谈判取得突破性进展，双方就60天内敲定最终协议的路线图达成共识，油价回落，油价对钢材铁矿运输成本的影响减弱。美国5月CPI同比涨幅突破4%，通胀压力显著抬升。6月FOMC会议美联储全体委员都同意维持基准利率区间3.50%-3.75%不变。利率期货市场显示，年内加息1次的概率升至80%以上。美联储转鹰提振美元指数，大宗商品承压。

  供应方面：四大矿山在26年保持稳健运行的同时，部分矿山释放出较多的增量。上半年全球铁矿周均发运在3136.44万吨，同比增加4.03%。力拓同比增长明显，FMG、BHP和淡水河谷因季节性因素小幅下滑。国内矿山产能利用率低于去年同期，生产偏消极。西芒杜铁矿项目于2025年11月7日正式首船发运，此后发运量呈现快速爬坡态势。26年4月后，发运节奏明显加快，多在20-40万吨/周区间波动，全年发运量有望突破2000万吨。

  需求方面：上半年，247家样本钢厂周均盈利率47.65%，同比下降6.91个百分点；日均铁水产量234.5万吨/天，同比减少1.4万吨/天，降幅0.61%。钢厂利润受压导致补库意愿谨慎，延续采取低库存策略应对。需求呈现外强内弱格局，建筑业需求大幅缩水，房地产投资仍是主要拖累项。

  展望下半年，铁矿处于供增需降的基本面中，预计价格重心下降，区间在80-100美元/吨。

  今年上半年，铁矿价格趋势宽幅震荡运行。上半年高点在830元/吨附近，低点在730元/吨附近。上半年，宏观市场围绕美伊冲突与美联储利息政策展开，油价使得铁矿存在成本支撑。

  1月铁矿主力价格先扬后抑，上旬钢材有所复产，及炉料补库预期矿价走强。下旬，矿价走弱。宏观情绪释放，黑色板块价格回归基本面，铁矿石库存不断累至新高。

  2月，铁矿主力价格震荡下跌。终端需求偏弱，钢厂复产谨慎，铁水产量难增。上游库存持续累库，压制矿价反弹空间。下旬，钢厂仓库存储进入补库尾声，下游采购情绪一般，铁矿价格持续下跌。

  3月，铁矿价格明显上涨，高点触及831元/吨。中东冲突推升发运成本，中旬禁止提领港口纽曼粉库存以及铁水回升预期，一同推动铁矿价格走强。3月末，热带气旋“纳雷尔”对澳大利亚铁矿石发运的影响正在显现。虽然全球最大出口港黑德兰港暂时躲过直接登陆，但周边港口已关闭，部分中小矿商因燃料短缺开始减产。

  4月铁矿价格先抑后扬，发运季节性回升，高于去年同期。几内亚发运至中国铁矿量3月显著增加，四月末工人罢工对供应产生扰动，刺激价格偏强运行。

  5月铁矿呈现先扬后抑走势，月末波动收窄。上旬，铁水产量回升，需求带动铁矿价格走强。中下旬，终端需求走弱，淡季预期渐起，钢材需求不佳，带动铁矿价格走低。

  6月，铁矿价格震荡下跌，创下半年的最低点。美伊冲突逐步缓和，油价重心向下。铁矿发运保持高位，非主流矿山中西芒杜的增量逐步体现。铁水虽然保持高位，但钢材需求不佳，减产预期发酵。

  截至6月26日，全球铁矿周均发运3143.60万吨，较去年同期增加4.27%。其中澳矿19港口周均发运1772.68万吨，较去年同期增加0.14%；巴西矿山19港口发运708.91万吨，较去年同期增加0.22%。上半年全球铁矿发运明显增长，非主流地区贡献的增量明显。下半年油价回落，部分高成本矿山或有发运增量，西芒杜铁矿的增量也会在下半年体现出来。

  截至6月26日，力拓铁矿发运15536万吨，较去年同期增加439万吨。一季度热带气旋导致皮尔巴拉地区的发货量减少约800万吨，二季度发运明显补回。本年度皮尔巴拉运量指导区间仍维持在 3.23-3.38 亿吨，预计本年度发运会处于指导区间中间位置。

  首批完整的SimFer高品位产品已成功运抵中国，并于4月实现首次销售。此外，力拓将继续对罗兹岭铁矿项目 (Rhodes Ridge) 进行预可行性研究，该矿床位于皮尔巴拉地区，是全球最大、品质最高的未开发铁矿床之一，目标是初始产能达到每年4000万吨，到2030年产出第一批铁矿石。罗德斯岭合资企业已批准开展可行性研究，以推进罗德斯岭项目第一阶段的开发工作。该可行性研究将评估年初始产能为40至50百万吨的生产设施开发方案；项目按计划已于2026年第一季度启动，预计将于2029年完成。

  截至6月26日，BHP在26财年（2025年7月-2026年6月）铁矿发运28852万吨，较去年同期基本持平。26财年BHP铁矿石目标指导量2.84-2.96亿吨(100%基准)，较2025财年的指导目标上调了200万吨，目前已完成目标下沿。关注2027财年产量发运目标指引。

  西部山脊破碎机项目亦进展顺利，预计将于2027财年第一季度完工。这些项目明显提升了整体运营的稳定性和可靠性。BHP计划在2028财年末将产量提升至每年3.05亿吨（满负荷运行），并长期维持这一水平。

  巴西，萨马科公司董事会批准了HY26区块的第三阶段选矿厂项目。该公司将投资24亿美元（按100%基准计算），通过分阶段恢复选矿厂及球团厂基础设施中剩余闲置产能的运行，在2028财年和2029财年间将年产能提升至约2600万吨（按100%基准）。

  截至6月26日，FMG在26财年（2025年7月-2026年6月）铁矿发运19902.3万吨，较去年同期增加329.2万吨。26财年目标发运量为1.95亿至2.05亿吨，已完成目标下沿。关注2027财年产量发运目标指引。

  新项目Iron Bridge（磁铁矿） 仍在产能爬坡阶段（2026目标仅900-1000万吨），Iron Bridge满产后的远期目标是2,200万吨/年，预计28年达到满产。

  截至6月26日，淡水河谷铁矿发运13213万吨，较去年同期增加52万吨。26年度产量指导目标为3.4-3.6亿吨。一季度，主要得益于S11D和Brucutu矿区创纪录的产量，以及Capanema和VGR1项目的持续增产，整体运营稳定。

  上半年，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉产量为46.37万吨/天，较去年同期下降2.86%。

  据世界钢铁协会数据，全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的1-5月粗钢产量为7.73亿吨，同比下降1.5%。北美1-5月累计亦增长5.9%，反映出美国制造业回流政策与基建法案的持续拉动效应，当地钢厂开工率维持在较高水准。非洲1-5月累计增长8.2%，主要受益于埃及、南非等国的新增产能释放及区域内建筑需求回暖。中东产量1-5月累计降幅达14.6%，成为全世界表现最弱的区域。1-5月，中国粗钢累计产量同比下降3.9%，钢材产量59299万吨，同比下降1.5%。

  国内铁水产量高位运行，同比小幅下滑。上半年日均铁水产量约234.5万吨/天，同比减少1.4万吨/天，降幅0.61%。

  1—2月铁水产量维持在227—233万吨/天区间；3月中旬受环保限产及产能置换影响降至年内低点221.2万吨/天；4—6月复产节奏加快，从237万吨/天快速攀升至242.95万吨/天，产能利用率升至91.08%。

  247家钢厂盈利率呈现“先升后降”走势：年初38% → 4月回升至64% → 6月下滑至51%。利润端承压的根本原因是双焦价格强势上涨（焦炭完成七轮提涨至1957元/吨），挤压了铁矿价格下降带来的成本改善空间。

  房地产在“控增量”格局下，销售改善对实物用钢量的传导有限。新开工面积继续下滑，房建用钢需求仍是主要拖累项。传统基建受制于项目空间收窄，增量贡献没有到达预期。但钢结构用钢量增长12%，桥梁用耐候钢、建筑用抗震钢需求突出。制造业用钢需求保持稳定，汽车、家电、造船等板块表现分化。中厚板受风电、桥梁、造船需求拉动，上半年涨幅居前。

  上半年中国45港进口矿库存呈现“先累后去再累”的走势。截至6月26日，45港库存较年初累库823.05万吨，同比增加2825.92万吨，绝对水平处于历史同期高位。3月13日触及1.79亿吨后，市场对港口库容承载力的担忧加剧。

  247家钢厂进口矿库存上半年维持在8800—9300万吨的较低水平。钢厂主动补库存意愿极低，以按需采购为主。64家钢厂烧结粉矿平均可用天数维持在20—23天，低于往年同期水平。

  宏观方面：美伊关系经历了冲突升级→谈判拉锯→达成临时协议的戏剧性转折。6月23日，随着美伊高级别谈判取得突破性进展，双方就60天内敲定最终协议的路线图达成共识，油价回落，油价对钢材铁矿运输成本的影响减弱。美国5月CPI同比涨幅突破4%，通胀压力显著抬升。6月FOMC会议美联储全体委员都同意维持基准利率区间3.50%-3.75%不变。利率期货市场显示，年内加息1次的概率升至80%以上。美联储转鹰提振美元指数，大宗商品承压。

  供应方面：四大矿山在26年保持稳健运行的同时，部分矿山释放出较多的增量。上半年全球铁矿周均发运在3136.44万吨，同比增加4.03%。力拓同比增长明显，FMG、BHP和淡水河谷因季节性因素小幅下滑。国内矿山产能利用率低于去年同期，生产偏消极。西芒杜铁矿项目于2025年11月7日正式首船发运，此后发运量呈现快速爬坡态势。26年4月后，发运节奏明显加快，多在20-40万吨/周区间波动，全年发运量有望突破2000万吨。

  需求方面：上半年，247家样本钢厂周均盈利率47.65%，同比下降6.91个百分点日均铁水产量约234.5万吨/天，同比减少1.4万吨/天，降幅0.61%。钢厂利润受压导致补库意愿谨慎，延续采取低库存策略应对。需求呈现外强内弱格局，建筑业需求大幅缩水，房地产投资仍是主要拖累项。

  展望下半年，铁矿处于供增需降的基本面中，预计价格重心下降，区间在80-100美元/吨。返回搜狐，查看更加多